Доверительные паевые фонды

ДОВЕРИТЕЛЬНЫЕ ПАЕВЫЕ ФОНДЫ, доверительные паевые инвестиционные фонды (английский Mutual Funds), разновидность инвестиционной деятельности, когда организованное сообщество инвесторов доверяет свои активы в управление профессиональным менеджерам. На Западе

подобная коллективная форма инвестирования прошла определённые этапы развития, существенно дифференцировав свою активность как по средним размерам инвестирования участников доверительных фондов (от самых малых сумм до очень крупных), так и по видам инвестиционных инструментов, в которые вкладываются  средства  участников  фонда.

Впервые концепция доверительных паевых фондов была сформулирована и реализована в Великобритании во 2-й половине 19 века. Таким образом английские и шотландские компании помогали финансировать (восстанавливать) американскую экономику после окончания Гражданской войны в США 1861-65 годов. Деньги британских вкладчиков, инвестированные в эти фонды, помогли созданию американской системы кредитования фермеров под залог сельскохозяйственных земель и строительству железных дорог в США в конце 19 - начале 20 века. Кроме того, эти средства активно вкладывались в другие отрасли быстро растущей американской экономики. В начале 1920-х годов доверительные паевые фонды начали создаваться и в самих США. Быстрый рост числа таких финансовых институтов наблюдался преимущественно в крупных городах Восточного побережья (Нью-Йорк, Бостон, Филадельфия). Первый американский доверительный паевой фонд, созданный в Бостоне в марте 1924, работает и доныне.

После 2-й мировой войны доверительные паевые фонды, как форма коллективного инвестирования, стали активно развиваться в странах Западной Европы (Великобритания, Германия, Италия, Франция) и в некоторых странах Азии (Гонконг, Сингапур, Япония); позднее - в Австралии и отдельных странах Латинской Америки (Аргентина, Бразилия, Мексика).

Деятельность доверительных паевых фондов практически  во всех странах жёстко регулируется национальным законодательством и постоянными правительственными органами, отвечающими за организацию работы национальных финансовых рынков и защиту прав инвесторов. Так, в США действуют Закон об инвестиционных компаниях, принятый в 1940, а также Федеральная комиссия по фондовому рынку (The Securities and Exchange Commission, SEC); в Великобритании - государственная Служба по финансовым услугам (The Financial Services Authority). Во многих  странах доверительные паевые фонды являются  разновидностью инвестиционных компаний, которые полностью подпадают под регулирование инвестиций на финансовых рынках и правила защиты инвесторов от недобросовестных финансовых брокеров в этих странах. Такие компании (фонды) осуществляют инвестиции от лица физических и юридических лиц (пайщиков фонда), преследующих общие финансовые цели. Как правило, паевой фонд аккумулирует денежные средства большого числа вкладчиков. Однако количество средств, которое инвестирует тот или иной пайщик одного и того же фонда, может сильно отличаться друг от друга. В то же время каждый участник (пайщик) фонда может рассчитывать на равную норму прибыли (или потерь) на единицу вложенного капитала - это общее правило для всех.

Создание паевого фонда осуществляется путём покупки его участниками инвестиционных паёв, которые выпускает управляющая компания. Стоимость одного пая одинакова для всех инвесторов в определённый момент времени, а количество паёв, приобретаемое одним инвестором, может быть различным. Изменение стоимости инвестиционного пая - важнейший показатель для пайщиков и инвестиционной общественности, которые судят о доходности вложений в тот или иной фонд. По текущей стоимости пая устанавливаются цена выкупа паёв у лиц, желающих выйти из фонда, и цена продажи паёв новым пайщикам. Вся текущая прибыль или убытки отражаются в текущей (реальной) стоимости пая.

Пай даёт право его владельцу на получение вложенных денег и дохода (в случае прироста активов/капитала фонда). Продажу и выкуп инвестиционных паёв производит управляющая компания и/или агенты паевого фонда. Собранные средства инвесторов передаются в доверительное управление управляющей компании. Оплата услуг этих компаний осуществляется из средств пайщиков как вознаграждение в виде процента от величины активов (3-5%).

Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости. На этапе первичного размещения паёв фонда (период до нескольких месяцев) они должны продаваться по фиксированной цене. Эту цену назначает управляющая компания, основная задача которой набрать необходимый стартовый капитал для начала активных инвестиционных действий на рынке. Если управляющая компания хочет привлечь крупных инвесторов, то цена одного пая на этапе первичного размещения может быть достаточно высокой. Но, как правило, управляющие стремятся назначить цену, которая была бы доступна всем желающим инвесторам. Ещё одна особенность инвестиционного пая в том, что он не может являться предметом свободной торговли на биржевом или внебиржевом рынке. Инвестиционные паи продают прямым инвесторам (непосредственно владельцам) и выкупают у них сами управляющие компании паевых фондов. На паи не начисляются ни проценты, ни дивиденды. Если управляющая компания заработала прибыль, то получить свою долю пайщик фонда может только продав пай обратно фонду. В этом смысле в паевом фонде нет никаких контрольных пакетов акций, советов директоров, голосования по вопросу дивидендов и т. п. Пайщики фонда в отличие от акционеров лишены возможности принимать участие в управлении делами своего фонда. Все решения о вложении средств паевого фонда принимает управляющая компания, которой инвесторы (пайщики) передают деньги в доверительное управление. В то же время, если инвестор (пайщик) не доволен работой управляющей компании, то он может легко покинуть неблагополучный фонд, продав свой пай обратно фонду. После окончания срока первичного размещения цена, по которой паи продаются новым пайщикам, перестаёт  быть  фиксированной.

Текущая стоимость пая определяется делением суммы всех активов фонда (за минусом всех финансовых обязательств) на общее количество паёв. Информация о текущей стоимости инвестиционного пая того или иного фонда должна быть открытой и доступной и обязательно публиковаться управляющей компанией в прессе.

Разные категории фондов имеют разные уровни риска на инвестированный капитал и дают разную доходность.

Инвестиционный пай является по существу именной ценной бумагой, что подразумевает обязательную регистрацию владельцев паёв (инвесторов) в специальном реестре паевого фонда. Инвестиционные паи существуют в бездокументарном виде, являются электронным документом, представляющим собой запись в специальной компьютерной программе. Подтверждением того, что инвестор является владельцем инвестиционного пая, служит выписка из электронного реестра паевого фонда.

Денежные средства, собранные в таком пуле, управляются профессиональными финансовыми менеджерами (управляющая компания), которые вкладывают их во всевозможные финансовые активы (валюта, акции, облигации, производные и т. п.) или объекты недвижимости. Как правило, компании, специализирующиеся на управлении паевыми фондами, создают не один, а несколько фондов, ориентированных на вложения в разные виды активов и в разных странах. Иногда управляющая компания предоставляет пайщикам возможность конвертировать паи фондов своего «семейства» друг в друга. Таким образом, инвестор имеет возможность переинвестировать свои деньги из одних активов в другие, представляющиеся ему на данном этапе более перспективными.

В зависимости от возможности выкупа паёв существуют открытые (open-end) и закрытые (closed-end) паевые фонды. Инвестиции в открытые фонды дают возможность обратной продажи паёв фонду по первому требованию пайщиков в любой рабочий день. Закрытые фонды устанавливают временные ограничения на обратный выкуп паёв и, как правило, инвестируют в объекты недвижимости (земля, здания, инженер сооружения и т.д.).

В России современная практика коллективного инвестирования имеет относительно небольшую историю, хотя и развивается довольно бурными темпами. Наиболее распространённая форма коллективного инвестирования - паевые инвестиционные фонды (ПИФы). Первые ПИФы появились в ноябре 1996, когда было принято соответствующее законодательство. Одним из главных преимуществ паевых фондов в России является льготное налогообложение, т. к.  в  отличие  от  других компаний, которые привлекают средства частных инвесторов, российские паевые фонды не платят налог на прибыль, так как паевой фонд не является юридическим лицом. Это уникальная форма инвестирования на российском финансовом рынке, она предоставляет своим инвесторам возможность получать большой доход на вложенный капитал по сравнению с тем, как если бы те же деньги были вложены ими в компании, являющиеся юридическими лицами. В то же время непосредственный инвестор (пайщик) обязан платить налог в установленном размере (для физических лиц - 13%) на полученную в результате инвестирования через фонд прибыль. В 2000-е годы заметно возрос интерес со стороны российских инвесторов и физических лиц к вложениям в отечественные паевые инвестиционные фонды. Общие объёмы вложений практически ежегодно удваивались, а рост стоимости паёв подавляющего большинства фондов происходил постоянно. Одновременно наблюдается активный рост количества отечественных паевых инвестиционных фондов, работающих на российском финансовом рынке.

Лит.: Gould С. The New York times guide to mutual funds. N. Y., 1992; Vujovich D. Straight talk  about mutual funds. 2nd ed. N. Y., 1997.