Биржа

БИРЖА (голландский beurs, немецкий Вörse, от латинского Bursa - кошелёк; английский exchange), организованное место торговли акциями, товарами, производными финансовыми инструментами и услугами, где участники рынка покупают и продают соответствующие активы, а также стандартизированные контракты и услуги либо от собственного имени, либо действуя в интересах клиентов.

Основные принципы деятельности любой биржи: централизация и концентрация спроса и предложения, что даёт возможность участникам того или иного рынка (торгующим субъектам) своевременно получать подробнейшую информацию обо всём происходящем на том или ином сегменте рынка; предоставление надёжных гарантий расчёта по сделкам участникам рынка, что обеспечивается высоким уровнем капитализации и чёткой организацией работы расчётных подразделений (палат) биржи. Для того чтобы быть допущенным к ведению любых биржевых операций, участник биржевого рынка должен открыть счёт с депонированием определённых денежных сумм в одной из расчётных компаний, которые, в свою очередь, являются членами палаты биржи. Членом расчётной палаты может быть только юридическое лицо (расчётная компания) с высоким уровнем капитализации. Тем самым формируется надёжная система гарантий и взаимной финансовой ответственности всех участников биржевого рынка и достигается соответствующий уровень его финансовой интеграции.

Существуют фондовые биржи (stock exchanges) и биржи производных инструментов (английский derivatives exchanges или futures & options exchange/market), где идёт торговля большим набором стандартизированных контрактов на товары, ценные бумаги и финансовые инструменты, услуги. Роль валютных бирж в современной мировой финансовой системе снижается, т.к. операции по покупке и продаже наличной валюты осуществляются в основном непосредственно между банками и финансовыми институтами на межбанковском валютном рынке. Сохранились валютные биржи лишь в некоторых странах (ФРГ, Франция, Япония, страны Бенилюкса); их основная функция - фиксация справочных курсов валют. Кроме того, валютные биржи осуществляют материально-техническое обеспечение торгов; отбор участников биржевых торгов в соответствии с установленными биржей критериями; разработку правил заключения и исполнения сделок; распространение информации о ценах и количестве заключённых на бирже сделок; определение и учёт взаимных обязательств участников торгов. Значение валютных бирж обычно возрастает во время кризисных ситуаций. Это вызвано тем, что валютная биржа обладает рядом преимуществ по сравнению с межбанковским валютным рынком. В их число входят: централизация, компактность, техническая стандартизация и юридическая унификация проведения операций, высокая степень информационной прозрачности, возможность обеспечения оперативного вмешательства центрального банка в ход торгов, минимизация валютных рисков и гарантия осуществления расчётов по заключённым сделкам.

Товарные биржи (или биржи наличного товара) специализируются на торговле определённым видом товаров, например Ливерпульская хлопковая биржа в Великобритании (The Liverpool Cotton Exchange) или Текстильная биржа г. Осака в Японии (The Osaka Textile Exchange), но значение бирж наличного товара в мировой экономике также стабильно снижается. Однако в мире продолжает оставаться достаточное количество крупных товарных бирж, на которых сконцентрирована торговля срочными контрактами (фьючерсами и опционами) на отдельные товарные группы, например Международная биржа нефтепродуктов в Лондоне, Великобритания (The International Petroleum Exchange), Лондонская биржа металлов (The London Metal Exchange) или Нью-Йоркская товарная биржа (The New York Mercantile Exchange), Токийская зерновая биржа (The Tokyo Grain Exchange). Во многих странах активно работают государственные структуры, именуемые биржей труда, которые оказывают посреднические услуги во взаимоотношениях между наёмной рабочей силой и работодателями. Важное место в работе мировых товарных рынков играют биржи фрахтовые, на которых происходит активная торговля фрахтовыми услугами.

На фондовой бирже предметом торговли являются различные ценные бумаги: государственные и муниципальные долговые обязательства (облигации) разного срока действия, а также акции и облигации частных компаний и корпораций. Акции представляют собой частицу собственности той или иной компании, цена которой во многом зависит от её экономического состояния и предполагаемой прибыли. Владение акцией даёт право (при определённых условиях) претендовать на пропорциональную часть прибыли компании или корпорации в будущем. Важным является утверждение, что фактически компания или корпорация стоит ровно столько, какова текущая цена её акций на фондовом рынке, включая биржу (смотри Фондовые индексы).

Несмотря на то, что биржевой рынок акций составляет не более 10% от общего объёма торговли акциями в той или иной стране, значение фондовой биржи в общем рынке капиталов трудно переоценить, так как, как правило, на фондовой бирже торгуют акциями наиболее известных и капиталоёмких компаний и корпораций. Чтобы попасть в список акций, торгуемых на той или иной фондовой бирже (листинг), требуется пройти жёсткую процедуру отбора и регистрации по правилам биржи и требованиям национального фондового законодательства. При этом важное значение для биржи имеет фактический уровень капитализации компании или корпорации, стремящейся попасть в листинг, абсолютное соблюдение ею национального законодательства (законопослушность), а также благополучное финансовое состояние (платёжеспособность). Кроме этого, могут выдвигаться требования по минимальному количеству акционеров. Так, при включении в листинг Нью-Йоркской фондовой биржи (The New York Stock Exchange) необходимо наличие не менее 2 тысяч акционеров (владельцев компании), а также возможности выпуска не менее 1 миллиона акций и наличие опубликованной отчётности по прибылям компании или корпорации за 3 последних года; количество компаний и корпораций, акции которых активно торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже, достигло 2250 в начале 21 века.

С конца 1980-х годов на фондовой бирже широко распространилась торговля не только собственно акциями и облигациями, но и правом на торговлю ими - опционами. Опцион даёт право его владельцу покупать или продавать некоторое количество акций по фиксированной цене в течение строго определённого периода времени.

Основная функция фондовой биржи - дать возможность публичным компаниям и корпорациям, государству и местным органам власти привлекать необходимый для развития капитал путём размещения соответствующих ценных бумаг на организованном финансовом рынке – бирже. Фондовая биржа выполняет также функцию организованного вторичного рынка акций отдельных компаний и корпораций, позволяя одним инвесторам продавать свои акции другим инвесторам, обеспечивая, таким образом, ликвидность рынка акций определённых эмитентов и понижая риски, связанные с инвестированием на фондовом рынке в целом. При этом часто наблюдается рост объёмов спекулятивных операций с акциями, которые жёстко регулируются собственными правилами торговли бирж, а также национальным биржевым законодательством.

Крупнейшие фондовые биржи в мире располагаются в США (The New York Stock Exchange, The Chicago Stock Exchange, The Philadelphia Stock Exchange), Европе (The London Stock Exchange, The Paris Stock Exchange, The Frankfurt Stock Exchange, The Milan Stock Exchange, The Amsterdam Stock Exchange, The Stockholm Stock Exchange, The Vienna Stock Exchange, The Budapest Stock Exchange, The Warsaw Stock Exchange и так далее), а также в Азии (The Tokyo Stock Exchange, the Hong Kong Stock Exchange, The Korean Stock Exchange и т. д.).

В конце 20 века наблюдались создание и бурный рост новых фондовых бирж, прежде всего в странах Восточной Европы (Болгария, Венгрия, Польша, Румыния, Чехия и Словакия) и бывший СССР (Азербайджан, страны Балтии, Казахстан и Россия). Кроме этого, активный процесс создания новых фондовых бирж имел место в ряде стран Азии (Индия, Индонезия, Южная Корея, Малайзия, Сингапур, Таиланд, Филиппины) и Латинской Америки (Аргентина, Бразилия, Венесуэла, Мексика, Перу).

На протяжении длительного времени фондовые биржи имели, как правило, организационно-правовую форму частных некоммерческих партнёрств (Великобритания, США, Япония) или полугосударственных организаций (Германия, Франция, Голландия). Некоммерческое партнёрство означало, что основной целью биржи, как организации, было не получение прибыли, а создание максимально благоприятных условий для торговли участникам рынка того или иного товара или ценных бумаг. При этом вся прибыль биржи, складывавшаяся из биржевых сборов и продаж ценовой информации, а также сдачи в аренду биржевых помещений (если здание принадлежало бирже), должна была реинвестироваться в развитие биржи. В последние годы в ряде стран (прежде всего США и Великобритании) наблюдается тенденция переоформления организационно-правовой структуры крупнейших бирж в форму акционерного общества с последующим размещением акций биржи на фондовом рынке той или иной страны и выплатой соответствующих дивидендов владельцам акций по итогам работы биржи (этот процесс получил английское название demutualization). Подобная тенденция всецело определяется возрастающей конкуренцией среди крупнейших биржевых площадок и необходимостью вкладывать всё больше и больше денег в развитие передовых биржевых технологий. Тем самым переход на обращающиеся на свободном фондовом рынке акции позволяет биржам занимать на фондовом рынке значительные дополнительные средства, необходимые для развития биржевых площадок. Этот процесс будет набирать силу в ближайшие десятилетия.

Владельцем фондовой биржи, как правило, являются её члены (акционеры). Высший орган управления - регулярные (годовые или полугодовые) общие собрания членов, а в промежутках между собраниями - биржевой совет во главе с его председателем. Обычно членами биржевого совета избираются наиболее авторитетные члены биржи, а также несколько крупных представителей инвестиционного сообщества. В состав биржевого совета могут также приглашаться известные политические и общественные деятели. Биржевой совет отвечает, как правило, за принятие стратегических решений развития биржи и следит за их исполнением. Оперативное руководство осуществляет аппарат биржи во главе с её президентом. Все сотрудники аппарата биржи, включая президента и вице-президентов, являются наёмными работниками и отчитываются о своей повседневной деятельности перед членами биржи. В структуре аппарата биржи обязательно присутствуют ряд функциональных подразделений, отвечающих за организацию торгов и расчётов по сделкам, а также подразделения листинга, стратегического развития и развития биржевых технологий, маркетинга, депозитарного обслуживания, взаимодействия с членами биржи и т.п.

На фондовых биржах непосредственное исполнение сделок в торговом зале (или в электронной торговой системе) осуществляют официально аккредитованные дилеры и брокеры. Дилеры, как правило, ведут операции от собственного имени, оперируя значительными собственными и заёмными средствами и обязуясь постоянно котировать (показывать) цены на те или иные акции или облигации. Брокеры, как правило, исполняют клиентские заказы и действуют в интересах различных категорий инвесторов. Среди инвесторов могут быть мелкие и крупные частные лица и компании, а также средние и крупные инвестиционные фонды и объединения. В последние десятилетия в ряды ведущих инвесторов на крупнейших фондовых биржах мира выдвинулись пенсионные фонды ряда промышленно развитых стран.

Первые биржи производных инструментов берут свою историю на рынках сельскохозяйственных  товаров в 17-19 веках, когда в наиболее активных местах перевалки торгуемых товаров в речных и морских портах происходила торговля зерном и другими сельскохозяйственными  товарами стандартизированными лотами (контрактами) с поставкой товара по договорной цене на определённую дату в будущем. Впоследствии, по мере развития технологии оптовой торговли наличным товаром, стали формироваться добровольные сообщества торговцев и купцов, специализирующихся на каком-либо виде товара, которые собирались в специально оговоренных местах (зданиях) и вели торговлю «открытым выкриком» контрактами с поставкой товара в будущем. Поэтому долгое время такой тип торговли назывался «срочной торговлей» (английский futures trade), а предметом торговли являлся «срочный контракт» или «контракт на срок» (английский futures contract). Соответственно, место, где происходила торговля срочными контрактами, долгое время называлось фьючерсной или срочной бирж/рынком (английский futures exchange/market). В силу того что длительное время торговля срочными контрактами на определённые товары происходила исключительно на крупнейших товарных биржах мира, эти биржи долго носили также название «товарные биржи» (английский commodity exchange) без упоминания слова «срочная» или «биржа производных инструментов». Со временем список товаров, срочными контрактами на которые торговали на ведущих товарных биржах мира, постоянно расширялся. Более того, с начала 1970-х годов началось бурное развитие торговли срочными контрактами на нетоварные активы, прежде всего валюту (The Chicago Mercantile Exchange, 1972). С конца 1970-х годов стали стремительно расти объёмы биржевой торговли срочными контрактами на государственные ценные бумаги (долговые облигации) и банковские депозиты. В результате значительного расширения списка срочных контрактов, торгуемых на ведущих биржах производных инструментов (прежде всего американских) в 1980-1990-е годы, доля срочных контрактов на товарные активы (зерно, тропические сельскохозяйственные  культуры, драгоценные и цветные металлы, энергоносители, древесину) существенно понизилась и составляет в начале 2000-х годов не более 20%. Около 80% от общего объёма торговли составляют срочные контракты на разного рода финансовые инструменты. Поэтому постепенно с конца 20 века в профессиональный оборот вошёл термин «биржа производных инструментов» (английский derivatives exchange), обозначавший место торговли большого количества срочных контрактов на различные виды базового актива.

Крупнейшие биржи производных инструментов: европейская биржа - EUREX (Франкфурт-на-Майне, Германия) и четыре американские биржи - The Chicago Mercantile Exchange (CME), The Chicago Board of Trade (CBOT), The New York Mercantile Exchange (NYMEX), The New York Board of Trade (NYBOT). Продолжают сохранять свои позиции лондонская биржа Euronext / LIFFE и парижская биржа MATIF. В Азии своими объёмами торговли выделяются биржа: японская The Tokyo Interational Financial Futures Exchange (TIFFE), сингапурская The Singapore International Monetary Exchange (SIMEX), в Гонконге (ныне Сянган) - The Hong Kong Futures Exchange (HKFEX), а также в Малайзии - The Kuala Lumpur Futures Exchange (KULFEX).

К началу 21 века на биржах производных инструментов торгуют большим набором фьючерсных и опционных контрактов на различные базовые активы: сельскохозяйственные  товары, энергоносители, драгоценные и цветные металлы, древесину, электроэнергию, валюту, государственные ценные бумаги (различного срока действия долговые облигации), акции отдельных компаний и корпораций, банковские депозиты в различных валютах, индексы акций, и другие синтетические (расчётные) инструменты. Фьючерсный контракт представляет собой стандартизированный контракт с чётко зафиксированным количеством и качеством базового актива, а также местом и временем поставки (если такая процедура предусмотрена условиями контракта). Единственный переменный показатель фьючерсного контракта - цена. В спецификации (описании) контракта фиксируются также время проведения торгов на биржевом рынке, валюта и шаг цены (минимальные изменения цены в процессе торгов). Фьючерсный контракт является обязательством по поставке или получению определённого количества и качества базового актива в будущем. Таким образом, в процессе биржевой торговли фьючерсным контрактом происходит торговля обязательством на поставку или получение базового актива по заранее оговоренной в процессе торговой сессии цене на определённую дату в будущем. Биржевой опционный контракт обозначает право на покупку или продажу определённого количества фьючерсных контрактов или базового актива в будущем. Соответственно, предметом купли / продажи на биржевом рынке опционов является право продавца (английский put option) или право покупателя (английский call option), зафиксированное в опционном контракте.

Главные функции биржи производных инструментов - обеспечение процесса ценообразования на основные сырьевые товары (зерно, нефть, драгоценные и цветные металлы, древесину, продукцию животноводства и тому подобное) и определение курсовой стоимости государственных ценных бумаг и акций отдельных компаний. Кроме этого, участники операций со срочными контрактами на бирже производных инструментов имеют возможность страховаться (хеджироваться) от неблагоприятного колебания цен и курсов на рынке наличного товара. Цены на основные сырьевые товары, поступающие с крупнейших бирж производных инструментов, - основа для определения цены в каждой конкретной географической точке мирового рынка соответствующего товара.

Организация работы и управление биржи производных инструментов мало чем отличаются от фондовой биржи. Владельцем биржи производных инструментов, как правило, являются её члены. Высший орган стратегического управления - регулярные общие собрания членов, где активно обсуждаются вопросы развития и управления биржей. Общее собрание избирает членов биржевого совета, который выполняет руководящие функции в промежутках между общими собраниями членов. Всё оперативное руководство биржей осуществляют наёмные менеджеры и специалисты во главе с президентом и вице-президентами. Любая биржа производных инструментов имеет подразделения, отвечающие за организацию торгов, проведение расчётов по сделкам, за обеспечение процедуры поставки, маркетинг и запуск в торговлю новых контрактов, компьютерное обеспечение, анализ действующих рынков производных инструментов и финансового состояния крупнейших их участников, управление рисками и тому подобное.

Среди участников биржевого рынка производных инструментов принято выделять так называемых хеджеров (английский hedgers) - тех, кто через участие в биржевых операциях страхуется от неблагоприятного движения цен на рынке реального товара, и спекулянтов. Непосредственно в биржевом зале имеют возможность торговать только члены биржи или арендующие биржевое место у другого члена биржи. Соответственно те, кто торгует в зале, могут вести операции от своего имени, используя собственные средства, либо оказывать брокерские услуги на условиях комиссии для большого числа хеджеров и спекулянтов, которые физически не представлены в биржевом зале, а разбросаны по всей стране или даже миру.

На протяжении почти двух столетий основным методом организации торговых сессий на бирже срочных контрактов была торговля «открытым выкриком» в строго отведённых местах биржевого зала - в «ямах» (английский pits). Особенно преуспели в развитии этого метода крупнейшие американские биржи Нью-Йорка и Чикаго. С конца 1980-х годов происходит бурное развитие электронных технологий проведения биржевых торгов производными инструментами. Как следствие - ряд крупнейших бирж Европы и Азии перешли полностью на электронные методы ведения торгов с обеспечением одновременного удалённого доступа к торгам большому числу участников рынка. Такова, например, крупнейшая по объёмам торгов в мире немецкая биржа производных инструментов EUREX.

Многие профессионалы связывают будущее развитие биржи производных инструментов с исключительным использованием электронных методов ведения торгов.

Исторический очерк. Первые упоминания о бирже как об организованном месте сбора купцов относятся к древнеримской империи и древним Китаю и Японии. В период позднего Средневековья основой возникновения биржевой торговли стало развитие мануфактурного производства и внешней торговли. Первые валютные и товарные биржи появились в 15-16 веках в Италии (Венеция, Генуя, Флоренция) и в крупных торговых городах других стран Западной Европы: в Антверпене (1531), Лионе (1545), Лондоне (1566), Амстердаме (1608). В этот период в бельгийском г. Брюгге - крупном центре ремёсел и международной торговли - купцы из разных стран устанавливали цены на товары и обменивались коммерческой информацией.

Бурное развитие современных бирж (как товарных, так и фондовых) происходило параллельно с развитием капитализма, начиная с 16 века, а их значение и сложность организации и функционирования постоянно возрастали. В Европе первые биржи были лишь товарными. Основное их преимущество состояло в том, что они постепенно вытеснили разрозненную торговлю из рук в руки и позволили сконцентрировать достаточно большие объёмы оптовой торговли тем или иным товаром в одном месте. Более того, на биржевом товарном рынке имелась возможность производить покупку и продажу определённого объёма товаров под заказ. Впоследствии, когда происходило расширение объёмов торговых операций, связанных с новыми географическими открытиями и увеличением поступлений товаров из других стран, что влекло за собой частые и значительные колебания в ценах товаров, только биржи оказались в состоянии предоставлять своевременные сведения (информацию) о текущих ценах и давать торговцу возможность производить выгодные закупки и продажи товаров. В результате биржи постепенно становятся необходимым элементом функционирования мировых и национальных товарных рынков.

Современные товарные и фондовые биржи появились с момента вступления экономики европейских стран в активную стадию торговли и обмена, что облегчалось появлением и использованием различного рода векселей и ценных бумаг на предъявителя. До начала 17 века только векселя служили предметом активного торга на бирже. Даже в начале 19 века акции и облигации лишь в незначительных объёмах обращались на крупнейших биржах Европы. Так, в 1815 году на лондонской бирже котировались лишь 30 бумаг, а в 1820 году на берлинской бирже - только 11, тогда как к концу 19 века (1889) на лондонской бирже уже обращалось 1630 бумаг, а на берлинской - 1137, не считая 33 иностранных векселей, банковских билетов и бумажных денег. Особенно содействовало росту объёмов операций на бирже возрастание государственных долгов бурно развивающихся европейских (Великобритании, Германии, Голландии, Италии, России, Франции, Швеции) и североамериканских (США, Канады и Мексики) стран, повлёкшее за собой выпуск в больших объёмах долговых государственных ценных бумаг, а также зарождение крупных промышленных обществ и компаний, акции и облигации которых наравне с товарами стали предметом активных биржевых сделок.

Основные места расположения бирж определялись концентрацией банковского и финансового капитала, а также сосредоточением основных объёмов перевалки и торговли тем или иным товаром (как правило, столица государства или крупный речной или морской порт): в Европе - Лондон, Париж, Амстердам, Антверпен, Милан, Франкфурт-на-Майне, Мюнхен, Вена, Стокгольм; в США - Нью-Йорк, Чикаго, Сан-Франциско; в Азии - Токио, Гонконг (Сянган), Сингапур.

В континентальной Европе развитие товарных и фондовых бирж, как правило, происходило под одной крышей в рамках одной организации, составляя одно учреждение и имея общую администрацию, общие правила и здания, хотя торговля товарами и ценными бумагами происходила в различных помещениях этого здания. В то же время в Великобритании и США товарные и фондовые биржи развивались по своим собственным правилам, организационно оформляясь в независимые друг от друга учреждения (общества).

Биржи в России - всесословные самоуправляемые организации предпринимателей, в рамках которых осуществлялась оптовая торговля промышленными и сельскохозяйственными товарами, а также ценными бумагами. Первая официальная биржа в России была открыта в 1703 году по инициативе Петра I в Санкт-Петербурге, другие - в Архангельске (1789), Одессе (около 1796), Варшаве (не ранее 1816), Москве (1837-39). К концу 19 века действовала 21 биржа, в 1913 - не менее 93 (по данным совета Съездов представителей биржевой торговли и сельского хозяйства). Преобладали биржи смешанного характера. Первые специализированные биржи возникли в 1890-х годах (Калашниковская хлебная в Санкт-Петербурге, 1895, Московской хлебная, 1896); работали также биржи: Кокандская хлопковая (1907), Минская (1905) и Санкт-Петербургская (1912) лесные, Херсонская (1902) и Харьковская (1909) каменноугольные и железоторговые и др. Функции всероссийской фондовой биржи с 1900 года выполнял фондовый отдел общей Санкт-Петербургской биржи (ранее операции с ценными бумагами производились на этой бирже по правилам торговли обычными товарами); регулярные сделки с российскими ценными бумагами совершались также на общей Московской бирже и на бирже в Варшаве, Киеве, Одессе, Риге, Харькове. В соответствии с законом на бирже обращались только ценные бумаги, выпущенные в России. Организация и функционирование биржи регулировались в порядке общего (Торговый устав, ст. 656-663 и 692-713 в издании 1903) и специального (утверждение уставов отдельных бирж) законодательства. Общий надзор за биржевой деятельностью осуществляли Министерство финансов, с 1906 года - отдел торговли Министерства торговли и промышленности (кроме фондового отдела Санкт-Петербургской биржи). Посещать биржи и совершать на них сделки могло любое лицо (уплатившее взносы на содержание биржевого здания и прочие нужды) - без различия пола, вероисповедания, сословной и национальной принадлежности - при наличии у него торговых прав и при соблюдении Положения о государственном промысловом налоге. Не допускались на биржи предприниматели, по делам которых учреждено кредиторское управление, признанные банкротами, лица, осуждённые за кражу, мошенничество, ростовщичество и ряд других.

Наиболее распространёнными типами сделок в 19 - начале 20 века были товарные (объекты сделок - зерно, сало, масло, яйца, льняное семя, хлопок, шерсть, металлы, льняная, хлопчатобумажная, шерстяная пряжа, миткаль, москательные товары, нефть, каменный уголь и пр.), фондовые (ценные бумаги), валютные (заграничные векселя, чеки, иностранные банкноты), дисконтные (внутренние платёжные средства - векселя). Акты купли-продажи совершались преимущественно с ценностями, имевшимися в наличии, например с товарами, хранившимися на складах предприятий (так называемые кассовые сделки). Заключались также договоры на поставку ещё не изготовленного товара с отгрузкой в установленные сроки (так называемые срочные сделки). Биржевая торговля велась по типам товаров, биржевым стандартам, образцам, а также после предварительного осмотра и одобрения покупателем той или иной партии товара. На биржах в крупных портовых городах были распространены фрахтовые и страховые сделки. Из ценных бумаг котировались облигации государственных, городских займов и частных железных дорог, закладные листы государственного Дворянского земельного банка, другие ипотечные бумаги, акции и паи коммерческих банков и торгово-промышленных предприятий. На некоторых биржах при активном участии банков осуществлялась операция выдачи денежных ссуд под заклад ценных бумаг, на срок (ломбардные сделки), до востребования (онкольные), в уплату за ценные бумаги, которые по истечении установленного срока должны были быть выкуплены (репортные).

Предприниматели (в том числе и сельские хозяева), занимавшиеся торговой, промышленной, банковской деятельностью за свой счёт либо по полномочиям от акционерных обществ, паевых товариществ, торговых домов и регулярно посещавшие биржи, формировали корпорацию членов биржи - биржевое общество. Собрания членов биржевых обществ с начале 19 века решали общие вопросы деятельности биржи, распоряжались их денежными средствами и недвижимым имуществом, избирали котировальные комиссии (наблюдали за составлением биржевых бюллетеней о ценах на товары по сведениям, ежедневно поступавшим от маклеров) и арбитражные комиссии для третейского суда по вопросам, связанным с определением рода и качества товаров, и др. Для непосредственного управления биржевыми делами собрания избирали биржевые комитеты. Наиболее распространённой категорией должностных лиц на биржах были маклеры - посредники при заключении торговых сделок. К ним российское законодательство относило также специалистов в области морской торговли (маклеров корабельных и морского страхования, диспашеров), биржевых нотариусов и аукционистов. При некоторых биржах имелись эксперты (определяли качество товаров, котировавшихся на бирже), присяжные браковщики (по желанию владельца выполняли технические операции по отбору товара, отправляемого за границу) и др. При бирже работали биржевые артели, члены которых, связанные круговой порукой, выполняли работу кассиров, доставляли крупные суммы денег, охраняли товарные склады и пр. В 1-ю мировую войну биржевая деятельность пошла на спад, в Гражданскую войну 1917-22 годов практически прекратилась; некоторое оживление биржевой торговли отмечалось в период НЭПа. В начале 1930-х годов закрылись последние биржи в Москве и Ленинграде, так как их народно-хозяйственное значение при активном введении плановых элементов хозяйствования сошло на нет.

Интерес к биржевому механизму торговли возобновился на рубеже 1980-1990-х годов. В результате ряда либеральных реформ в стране стали активно создаваться товарные биржи. К середине 1990-х годов в Российской Федерации были созданы первые фондовые биржи [«Российская торговая система» (РТС), фондовые биржи в Санкт-Петербурге, Новосибирске, Нижнем Новгороде, Ростове-на-Дону, Екатеринбурге и Владивостоке]. Как следствие процесса либерализации валютного законодательства и оборота наличной валюты в начале 1990-х годов в России было создано несколько бирж, на которых продолжает активно развиваться торговля наличной валютой. В 1992 году создана Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), которая развивается как универсальная биржа.

Товарные биржи России продолжают попытки развития биржевой торговли наличным товаром. Биржевая торговля производными инструментами на товарные активы не получила пока широкого распространения. В результате проведённой массовой приватизации промышленных предприятий со 2-й половины 1990-х годов происходит бурное развитие биржевой торговли акциями отдельных крупных российских компаний и корпораций.

Лит.: Нисселович Л.Н. О биржах, биржевых установлениях и мерах ограничения биржевой игры. СПб., 1879; Слиозберг И. Русские биржевые дивидентные бумаги. СПб., 1896; Невзоров А. С. Русские биржи. Юрьев, 1898-1900. Вып. 1-4; Филиппов Ю. Д. Биржа. Ее история, современная организация и функции. [СПб., 1912]; Русские биржевые ценности 1914-1915 годы // Русский биржевой ежегодник. П., 1915. Вып. 1; Markham J. The history of commodity futures trading and its regulation. N. Y., 1987; Иващенко А. Товарная биржа. М., 1991; Руководство по биржевому делу: товарные сделки, ценные бумаги / Под редакцией А. А. Белозерцева. М., 1992; Tamarkin В. The Merc: the emergence of а global financial powerhouse. N. Y., 1993; Kynaston D. LIFFE: а market and its makers. L., 1997; Маркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. М., 2002; Рубцов Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг. М., 2002; Лизунов П. В. Биржи в России и экономическая политика правительства (XVIII - начало XX века). Архангельск, 2003; он же. Санкт-Петербургская биржа и российский рынок ценных бумаг (1703-1917 годы). СПб., 2004.